- 纳斯达克提议采用新的上市规则，要求在纳斯达克全球及资本市场上市的公司保持至少 500 万美元的最低市值。
- 公司若连续 30 个营业日未能达到标准，将被立即暂停交易并除名，没有补救期，上诉期间也不会中止暂停交易。
- 除非延长审查期，否则美国证券交易委员会必须在规则提案在《联邦公报》上公布后的 45 天内对该提案作出决定。
为进一步收紧小型发行人的上市标准，纳斯达克于2026年1月13日提议，拟采用一项新的持续上市要求，即公司必须维持至少500万美元的市值。根据该提议，市值未达到最低要求的公司证券将被立即暂停交易并摘牌，除对初始暂停决定中的错误提出异议外，没有补救期或申诉机会。该提议反映了纳斯达克的立场，即市值低于500万美元的公司可能面临过于严峻的挑战，难以克服并维持合规。该提议与其他近期监管举措一道，为寻求维持上市地位或完成首次公开募股（IPO）的微型股公司创造了日益严格的环境。正如其规则提案中所述，纳斯达克认为，一旦市场对一家公司证券的估值低于 500 万美元，该公司就不再适合继续在纳斯达克上市和交易，主要原因有二：此类公司面临的挑战通常不是暂时的，而且可能非常严重，以至于公司不太可能重新获得并保持合规性。对于做市商来说，在这些证券中进行做市更加困难，也更难形成公平有序的市场。一般来说，纳斯达克规则中若包含公司维持上市的最低要求，则会为未能持续合规的公司提供过渡期。这些过渡期旨在帮助那些面临暂时性业务问题、证券价值暂时下降或市场环境暂时性变化的公司。然而，纳斯达克观察到，一旦公司陷入财务困境或长期运营低迷，并被市场识别出来，导致投资者对其失去兴趣，市值跌破500万美元，那么这些挑战通常并非暂时性的，它们也难以长期恢复符合上市要求。纳斯达克拟采纳上市规则5450(a)(3)和5550(a)(6)，要求分别在纳斯达克全球市场和纳斯达克资本市场上市的公司维持至少500万美元的上市证券市值。此外，纳斯达克还拟修改上市规则5810(c)(1)，新增一种导致公司证券立即退市并暂停交易的缺陷类型。具体而言，上市规则5810(c)(1)将规定，若公司连续30个交易日未能维持至少500万美元的上市证券市值，则其证券将立即被暂停交易并退市。该提案与 NYSE American LLC（纽约证券交易所旗下中小板市场） 于 2024 年 11 月提出的提案类似，不同之处在于，未能满足纳斯达克的新要求是在连续 30 个交易日后触发，而 NYSE American LLC 的提案则采用 30 个交易日的平均值。上市规则5810(c)(3)目前列出了规则规定的缺陷，并规定了相应的整改或合规期限。纳斯达克提议修改上市规则5810(c)(3)，将市值未达到至少500万美元上市证券要求的公司排除在任何整改或合规期限之外。纳斯达克拟修改上市规则5810(c)(1)，规定在此情况下，工作人员发出的退市通知将告知公司其证券立即暂停在纳斯达克交易。一旦公司收到根据规则5810作出的关于该证券的退市决定，即可向纳斯达克上市资格听证小组（“听证小组”）提出上诉。然而，鉴于纳斯达克所称的“在此类低估值公司中维持公平有序的市场存在困难”，纳斯达克认为，在听证小组审查程序进行期间，此类公司不宜继续在纳斯达克交易。因此，纳斯达克拟采纳上市规则5815(a)(1)(B)(ii)f，规定尽管通常情况下，及时提出听证请求可暂缓暂停股票交易和退市，直至小组作出书面决定，但在此情况下，提出听证请求并不暂停证券交易。根据拟议规则被暂停交易的公司可以就工作人员的退市决定向听证小组提出上诉，但其证券通常会在上诉待决期间继续在场外交易市场交易。上市规则 5815(c) 规定了听证小组的自由裁量权范围，并规定，当听证小组审查与持续上市标准相关的缺陷时，在大多数情况下，听证小组可以酌情给予不超过 180 天的持续上市标准豁免，并认定该公司已重新符合所有适用的上市标准。纳斯达克拟修订上市规则5815(c)(1)(H)，规定对于因未能维持上市证券市值至少500万美元而收到纳斯达克工作人员除牌决定通知的公司，听证委员会仅可在认定工作人员除牌决定函有误且该公司从未违反适用规定的情况下，方可撤销除牌决定。相反，听证委员会不得考虑表明该公司已恢复合规的事实，也不得给予该公司额外时间以恢复合规。该规则提案的具体生效日期将取决于美国证券交易委员会（SEC）何时以及是否批准该提案。除非SEC决定延长审查期，否则SEC必须在《联邦公报》上发布该规则提案通知之日起45天内批准或否决该拟议规则，或者启动程序以确定是否应否决该拟议规则。这项拟议规则变更显著加强了纳斯达克持续上市的要求，旨在通过及时剔除市值持续极低的公司来保护投资者。与其他上市缺陷给予合规期和广泛申诉权的条款不同，这项新要求规定，连续30个交易日不合规将导致立即暂停上市并摘牌，且不设补救期，申诉期间不予中止，申诉理由也十分有限。这项规则提案是纳斯达克近期一系列加强上市标准的举措之一，其中包括一项将于2025年12月生效的规则，该规则赋予纳斯达克酌情权，如果纳斯达克认为某公司的证券可能容易受到操纵性交易活动的影响，则有权拒绝该公司首次上市；以及2025年9月提出的提案，该提案将根据上市证券的市值增加其他首次上市和持续上市标准。
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