得益于全面的市场改革、国际投资者的回归以及中国证监会支持中国企业在香港联合交易所（港交所）上市，2025年香港共有119家公司完成首次公开募股（IPO），募资总额超过2858亿港元（约合367亿美元）。其中，至少有7家公司的IPO规模超过10亿美元（包括已在中国内地上市的公司）。港交所预计在2025年超越纽约证券交易所和纳斯达克，成为中国企业上市的第一大交易所。 为积极参与全球IPO市场，新加坡证券交易所（SGX）于2025年11月宣布与纳斯达克合作，简化公司在美国和新加坡双重上市的流程。全球上市委员会（Global Listing Board）计划于2026年中期左右正式启动，届时市值达到或超过20亿新元（约合16亿美元）的公司，将通过一套文件和简化的审核流程，在精简的监管框架下同时进入美国和新加坡市场。为振兴股票市场，新加坡政府也推出了一系列改革措施，并于2025年2月宣布了一项50亿新元（约合39亿美元）的 股票市场发展计划，用于投资新加坡股票。未来几年，这些市场举措是否也能激发新加坡规模较小的公司（即市值低于 16 亿美元的公司）的兴趣，促使它们通过传统的 IPO 或与特殊目的收购公司 (SPAC) 进行业务合并交易（也称为“去 SPAC”）在新加坡交易所/纳斯达克双重上市，这将是一件很有趣的事情。 2025年，美国共有230家IPO公司募集资金超过4000万美元，总计募集资金774亿美元（其中包括约144家SPAC IPO，募集资金超过300亿美元），较2024年显著回升。我们预计，未来18至24个月内，SPAC公司之间对优质美国和外国公司作为潜在收购目标的竞争将加剧。鉴于人工智能、基础设施、新能源、金融服务（包括金融科技）等领域的最新发展，以及投资者对亚洲更广泛科技领域的浓厚兴趣，亚太地区将继续涌现大量潜在收购目标。对于希望在美国上市的亚洲公司而言，由于SPAC通常能够加快上市速度并提高上市成功率，因此，SPAC的去SPAC模式仍将是传统IPO之外更具吸引力的选择。 在IPO方面，纳斯达克在过去一年中进行了一系列规则调整，提高了部分新上市公司的最低流通股数量和公开发行募资额标准。2025年3月，纳斯达克修改了IPO的流动性要求，将已登记转售的股份排除在计算最低非限制性公众持股市值（MVUPHS）之外，因为纳斯达克认为转售股份对流动性的贡献不如公开发行的股份。2025年12月，纳斯达克将纳斯达克资本市场净利润标准下的最低MVUPHS要求从500万美元提高到1500万美元，并将纳斯达克全球市场的最低MVUPHS要求从800万美元提高到1500万美元。 同月，纳斯达克还通过了新的IM-5101-3规则，赋予其更大的自由裁量权，即使公司符合所有既定的上市要求，也可以基于可能使公司证券易受操纵的因素拒绝其首次上市申请。公司所在地，包括美国股东在该司法管辖区可获得的法律救济，是规则IM-5101-3所列非排他性因素中的首要考虑因素。尽管纳斯达克将如何行使这项扩大后的酌情权，以及来自中国或与中国及亚太地区其他国家/地区有密切联系、寻求在纳斯达克上市的公司将在多大程度上受到这项新规的影响，目前尚不得而知，但许多计划于2025年12月进行IPO的公司已经开始面临因纳斯达克行使这项酌情权而导致的延误。2025年9月，纳斯达克还提出了新的规则提案，如果获得通过，将要求总部位于中国大陆、香港和澳门的公司通过公开发行募集至少2500万美元的资金才能符合上市资格。 这一切意味着什么？亚太地区的SPAC退市活动将会增加，中国公司在纳斯达克上市的数量可能会减少，而且在2026年，微型股公司的IPO融资额一般不会少于1500万美元。
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