随着私人资本供应的扩大，首次公开募股（IPO）市场一直面临着一个反复出现的问题：公司是否还需要上市？许多公司似乎并不急于上市，尤其是在科技领域，这些公司已经筹集了巨额资金用于人工智能基础设施建设等项目。今年8月份，美国总统特朗普总统签署了一项行政命令，旨在促进员工退休计划中更广泛地纳入另类资产，这进一步加剧了人们对美国IPO未来走向的担忧。该命令旨在帮助个人投资者获得与养老基金、保险公司、捐赠基金和其他机构数十年来通过投资私募股权、风险投资和其他另类资产类别所获得的同等可观回报。这笔潜在的巨额新资金涌入，以及随之而来的更容易获得资本的机会，是否会阻碍私营公司尝试通过首次公开募股 (IPO) 来筹集资金，而IPO传统上是成长型企业战略发展的下一个自然阶段。虽然私募市场在企业发展的各个阶段都发挥着重要作用，但对于任何寻求长期、大规模融资、提升品牌知名度和实现投资者多元化的企业而言，公开市场仍将是重要的目的地。与IPO已死的观点相反，IPO仍然是公司发展历程中的重要一步。从近期数据的任何研究中都难以得出这样的结论。自2021年新冠疫情后的高点以来，美国新股发行市场一直处于低迷状态。当年，共有1035家公司进行了首次公开募股（IPO），这波浪潮是由接近零利率的环境引发的。随后的三年里，IPO数量分别为181家、154家和224家，均低于过去20年每年254家的历史平均水平。今年以来，新股上市市场一直断断续续，考虑到动荡的地缘政治环境和美国政府停摆，这或许并不令人意外。2025年上半年，共有158家公司上市。那些不看好IPO的人还会指出，美国上市公司的数量正在减少，从上世纪90年代中期的7000多家锐减到如今的4000多家。他们认为，许多公司董事会的考量似乎是，上市带来的审查和繁琐的官僚程序已经不再值得其带来的诸多好处。而一家试图进行重大战略变革的公司也可能得出结论：在股市的聚光灯之外，这个过程或许更容易掌控。但对于任何想要筹集大量资金的企业来说，问题不应该是是否进行首次公开募股（IPO），而是何时、如何以及在什么条件下进行IPO。上市带来的流动性远超私募市场。我们估计，公开市场在不到一个工作周（四天）内的交易量就超过了私募股权市场一年的交易量。即使随着另类投资向散户开放，预期资本流入增加，这一比例有所下降，公开市场的流动性仍然会高得多。这意味着投资者能够以更低的成本获得更多资金。当然，IPO也为投资者、创始人及员工提供了更便捷的套现途径。上市并非儿戏，而应在时机成熟时进行。对许多企业而言，这个时机或许即将到来。历史趋势表明，IPO窗口通常会关闭长达三年后才会重新开放。此外，许多公司上一次大规模融资是在2020-2021年市场繁荣时期，如今可能正面临资金周转困难的局面。但是否进行IPO的决定应该完全基于战略考量，并且必须权衡长期保持私有化带来的益处——上市后更高的收入和更大的规模可以带来更大的市值。反过来，这可以扩大追踪该公司的股票研究分析师群体，以及可以购买该公司股票的公共基金数量。近年来，私有化程度的提高使得投资者能够从公司价值创造中获益，而这种价值创造在上市公司时期可能无法实现。但关于IPO已死的说法被大大夸大了；在未来许多年里，IPO仍将是至关重要的融资机制。
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