过去几年，赴美上市曾经是许多亚洲中小企业实现资本突破的重要选择。

凭借成熟的资本市场体系、更高的国际曝光度以及相对灵活的融资环境，纳斯达克成为不少成长型企业登陆海外资本市场的重要目的地。

但进入2026年，这一市场正在发生明显变化。曾经活跃的小型海外企业IPO市场明显降温。

根据公开数据显示，截至2026年，今年以来仅有13家微型股公司（micro-cap companies）在纳斯达克和纽约证券交易所完成上市，而2025年同期这一数字接近80家。

亚洲企业受到的影响尤为明显。2026年至今，美国交易所新上市的微型股企业中，仅有两家来自亚洲；相比之下，2025年全年，美国市场曾迎来近100家亚洲小型企业上市。

这一变化背后，是美国监管机构近年来持续加强对小市值股票市场风险管控的结果。

“拉高出货”事件频发，小型海外IPO受到关注

过去几年，美国资本市场出现了一批快速上市的小型海外企业。其中部分企业上市后股价出现异常波动：短时间内大幅上涨，随后快速下跌。

美国监管机构认为，一些股票价格上涨并非来自企业基本面改善，而是受到社交媒体宣传、投资群组炒作等因素影响。

在典型的“拉高出货”（Pump and Dump）模式中，操纵者通常先买入大量低价股票，再通过网络渠道制造市场关注，吸引投资者跟进买入，推动股价上涨，最后在高位出售股票获利。

而大量跟随买入的投资者，则可能在股价回落过程中承担损失。

美国证券交易委员会（SEC）近年来多次表示，将重点关注涉及散户投资者利益的市场操纵行为。

纳斯达克提高上市审核标准

面对市场乱象，纳斯达克开始调整上市审核机制。新的规则赋予交易所更大的审核空间。

即使一家企业满足传统上市条件，如果交易所认为其存在潜在风险，也可以拒绝其上市申请。

审核范围包括：

• 企业业务真实性；
• 财务状况；
• 审计机构背景；
• 承销商及法律顾问历史记录；
• 上市后的交易风险。
  
  

对于中国大陆和香港企业，纳斯达克也进一步提高了相关要求。

根据纳斯达克此前公布的数据，在2022年8月至2025年4月期间上市的151家中国企业中，有143家无法满足新的上市标准。

这意味着，过去依靠较小融资规模、快速包装上市的模式，正在面临越来越大的挑战。

多家企业因异常交易受到监管关注

监管收紧并非没有背景。过去一年，美国市场已经出现多起小型海外上市公司因异常交易活动被暂停交易的案例。

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