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报告丨港交所位居全球榜首，科技股推动A股上涨势头

发布日期：2025-11-28 11:43:39
注：文章转载自安永官网发布，为便于国内用户阅读，有部分删减。


安永发布中国内地及香港IPO报告，回顾2025年市场表现并展望2026年。报告显示，中国内地及香港的IPO活动持续扩大其在全球的份额，分别占全球IPO总量的16%和募资总额的33%。香港交易所（HKEX）以360亿美元的募资总额位居全球第一。

全球IPO市场持续改善。交易数量基本保持不变，但融资额有所增长。全球十大IPO中有五家来自中国公司，与2024年相比，中国公司的数量有所增加，涵盖汽车、矿业、能源和先进制造业等行业。

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香港IPO市场反弹，募资额超过2000亿港元

2025年，香港IPO市场强劲复苏，港交所募集资金总额达2800亿港元，同比增长218%，四年来首次突破2000亿港元大关，并创下近五年来的第二高水平。香港IPO募集资金总额也超越纽约证券交易所和印度（包括印度国家证券交易所和孟买证券交易所），位居全球第一。预计2025年将有超过100家新公司上市，较2024年增长43%，表明市场活跃度有所提升。

大型IPO是此次反弹的关键驱动力。排名前十的IPO共募集资金1547亿港元，占总募资额的一半以上，平均交易规模较去年增长137%，其中八笔交易规模超过100亿港元。工业类公司占据主导地位，其中以工业、零售和消费品板块最为突出，尤其是新能源汽车、电池和先进机械。共有20家A股公司在香港上市，共募集资金1700亿港元，凸显了A+H类和A-to-H类上市模式的持续火爆。

安永香港资本市场服务发言人表示：“香港IPO市场不仅规模强劲反弹，而且展现出结构多样性和质量优势。大型交易稳定了市场信心，而小型交易则增添了活力，营造了健康的市场动态。随着政策的完善和国际资本的流入，香港作为全球金融中心的地位将得到进一步巩固。”

新规提升IPO首秀表现

香港交易所于2025年8月4日实施了新的IPO定价及配售规则，将追回比例上限提高至35%，并引入公开认购比例锁定机制，显著改善了市场认购体验。规则调整后，36个IPO中仅有6个在首日交易价格低于发行价。首日平均回报率飙升至38%，创五年新高，而首日低于发行价的比例则降至24%。

市场渠道依然活跃

截至2025年11月26日，香港共有308家活跃的IPO申请公司，其中包括90家计划在香港上市的A股公司，凸显了A+H和A-to-H上市模式的持续受欢迎程度。随着科技企业渠道（TECH）的推出，人工智能、生物科技和半导体公司的申请数量激增。预计2026年IPO活动仍将保持活跃，但增长速度将更加稳健。

安永香港科技、媒体及娱乐及电讯行业审计主管表示：“香港和中国内地资本市场已进入互补发展阶段，共同服务于国家战略。上半年，国际资本持续流入香港市场，南向资金加速流入，推动投资者结构由‘外资主导’向‘内外资本双引擎’转变。尽管短期内存在波动，但在龙头企业、市场政策和外部因素的共同作用下，香港股市整体走势依然上行，实现了规模增长和结构升级。”

从产业结构来看，新消费和硬科技已成为推动香港IPO活动的两大引擎。诸如TECH等政策为更多高潜力科技公司提供了快速上市渠道。该主管补充道：“近期改革凸显了香港上市制度的灵活性和包容性，提升了上市、交易、产品和资本流动等各方面的市场活力和竞争力。基石投资者的日益多元化也凸显了香港的国际吸引力。”

截至2025年11月26日，共有64家中国公司在美国上市，但由于缺乏大型IPO，募资额大幅下降。平均募资额跌至五年来的最低点，小型交易占据主导地位。

A股市场：技术驱动增长与机构优化

2025年A股IPO市场保持稳定增长势头，预计将有超过100家公司进行IPO，总募资额将超过1100亿元人民币，较2024年大幅增长。平均募资额增至10.3亿元人民币，同比增长超过53%，主要得益于巨额交易的大幅增加。

A股市场IPO市盈率持续下降，跌至近五年来的最低水平。首日无新股跌破发行价，而平均首日回报率飙升至253%，与2024年持平，创近五年来新高。按交易数量计算，工业、科技和材料板块位列前三；按募资额计算，能源板块跃升至第三位。

该报告强调，技术创新是今年IPO申请者的显著特征。赖先生评论道：“过去五年，A股IPO市场已从规模扩张转向质量驱动增长。在2021年市场达到顶峰后，A股市场进入了以技术创新为主导、以制度包容性为支撑的高质量发展新模式。今年，A股新股发行数量和融资总额均实现同比增长。然而，市场重心已从数量驱动增长转向以技术创新为导向、以制度包容性为支撑的高质量发展新模式。”

资本市场互联互通：新十年

2025年标志着中国内地与香港资本市场互联互通新十年的开始。两地市场将在监管对接、产品创新和市场准入等方面深化合作。

在“稳定步伐、提升质量、优化结构”的框架下，中国大陆的IPO发行正逐步恢复正常，北京证券交易所已成为专业化、创新型中小企业的重要上市场所，活跃的申请者主要集中在人工智能、机器人、半导体、新能源和生物制药等领域。

香港IPO市场预计将保持强劲活跃度，但增速将更为稳健，反映出更深层次的结构性发展。A+H双重上市模式或将继续受到青睐，而此前在美上市的中国籍公司和专业科技公司回归香港市场仍将是新股上市的主要驱动力。港交所正积极推进上市规则的完善，以进一步提升市场效率和竞争力，预计南向资本流入将保持强劲势头。

安永香港资本市场服务发言人补充道：“拟上市企业应积极拥抱科技，构建面向未来的一体化业务财务治理框架。考虑到财务数据收集的复杂性以及监管审查日益严格的挑战，企业在上市准备阶段应优先开发连接业务和财务数据流的集成系统。这种方法能够确保数据的一致性、同步性和流程透明度。此外，建立可追溯的数据证据链并加强数字化基础设施建设，将有助于企业向投资者展现其强大的数字化治理能力。”


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