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争议丨现任美国证监会主席能否“让IPO再次伟大”?

发布日期:2025-11-28 11:42:11
“你想尽可能长时间地保持私有状态,”估计达1700亿人民币的美国AI公司Surge AI创始人Edwin Chen最近向媒体表示。他表示,公司年收入约为10亿美元,目前绝对没有考虑首次公开募股(IPO)。


尽管股市飙升,但越来越多的企业高管似乎认同Edwin Chen的理念:根据世界银行的数据,美国上市公司的数量从1996年的峰值8090家下降到去年的4010家。

申请IPO的公司越来越少,越来越多的上市公司被私有化。

对于那些将公开市场视为关键经济引擎的人来说,这无疑是个问题。而特朗普任命的美国证券交易委员会(SEC)主席保罗·阿特金斯则誓言要“重振IPO辉煌”。

他的计划旨在减少上市公司的麻烦。这会奏效吗?

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阿特金斯的计划:他将大多数上市公司数量下降归咎于繁琐的监管和法律挑战。在一次采访中,他讨论了降低上市公司成立和维持运营成本的三项策略:

  • 减少所需的报告和披露。 “披露不应该成为折磨人的负担,”阿特金斯说,“它的目的是向投资者提供信息,重要的信息,让他们了解自己投资的标的。”例如,美国证券交易委员会(SEC)表示,将优先考虑特朗普总统提出的取消季度报告的提议。批评人士认为,此类改变会降低投资者的透明度,并增加欺诈的可能性。

  • 限制股东提案。阿特金斯希望更新股东提案流程规则,以便公司可以将涉及环境或社会问题的提案从委托书材料中排除。

  • 瞄准股东诉讼。美国证券交易委员会(SEC)表示,如果一家公司要求投资者通过仲裁提起诉讼,SEC将不再阻止该公司上市。此举将股东诉讼推向了非公开程序。加州公共雇员退休系统(CalPERS,加州养老基金的管理者)猛烈抨击了这项裁决,称其将削弱投资者的权利。


批评人士认为,监管私募市场同样重要。阿特金斯一方面推动公共部门放松管制,另一方面也支持私营部门放松管制,例如允许私募股权和其他另类资产进入退休储蓄账户。批评人士指出,这种做法会鼓励公司更长时间保持私有状态,从而加剧上市公司数量的下降。

美国证券交易委员会唯一的民主党委员卡罗琳·克伦肖在2023年证券监管协会的一次演讲中表示,如今的公司可以“在私募市场中无限期地持续筹集资金并持续增长”。据美国银行统计,估值超过10亿美元的所谓“独角兽”公司数量已从2013年的39家增长到全球1620家。

克伦肖表示,对流入最大的私营公司私人资本的流动设置护栏,例如要求它们完成审计和披露,将鼓励更多公司上市,同时保护投资者。

阿特金斯并不认为他推动私营部门放松管制与他促进上市公司上市的雄心壮志相矛盾。“显然,市场正在回避公开市场,”他说。“但这并不意味着我们应该偏袒其中一方。”

并购也发挥了重要作用。达特茅斯大学研究人员的一项研究表明,自上世纪90年代中期以来,美国上市公司和私营公司被收购数量的增加是导致美国上市企业数量下降的原因。

堪萨斯大学证券法教授亚历山大·普拉特表示:“如果我们能让IPO流程像收购流程一样快速高效,至少可以消除收购的优势。”普拉特提议缩短长达数月的美国证券交易委员会(SEC)注册和公众评议期,使IPO成为更具竞争力的流动性途径。这一做法与阿特金斯推动公开市场放松管制的努力不谋而合。

还有一些人则认为加强反垄断执法至关重要。哈佛大学研究人员最近的一项研究将并购活动的兴起归因于赢家通吃的经济模式,在这种模式下,初创企业被同行业大公司收购比通过首次公开募股(IPO)实现增长更有利。

美国政府停摆一度阻碍了阿特金斯的计划,但美国证券交易委员会(SEC)为企业提供了灵活的申报途径,以便其在停摆期间提交申请。差旅费用报销公司Navan成为首家根据SEC新规提交申请的公司。另据路透社报道称,OpenAI正在为IPO做准备,IPO估值可能达到1万亿美元。

根据 Renaissance Capital 的数据,今年迄今为止,已有超过180家美国公司通过IPO上市,而去年同期为150家。

阿特金斯认为上市多少次才算成功?

“希望通过解决其中的一些问题,我们能够恢复到上世纪90年代的IPO数量,”他说道。



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