彭博社汇编的数据显示，在Circle Internet Group Inc.和CoreWeave Inc.（这两家公司均位列今年美国交易所五大IPO之一）股价均实现三位数百分比增长的带动下，今年上市的科技公司加权平均股价上涨了约53%。这让投资者渴望更多，尤其是在标准普尔500指数难以保持盈利的今年。

摩根大通美洲股票资本市场联席主管基思·坎顿表示：“市场对关税消息的反应以及投资者对潜在风险因素的看法让我们感到惊喜。”

这种韧性可能会吸引一些在特朗普关税措施短暂打乱活动节奏之前就计划上市的公司。今年夏季美国IPO日程表上，企业数量稀少，但2025年下半年前景更为光明。

坎顿表示，今年年底前可能会有少数融资额超过 10 亿美元的 IPO，其中大部分将在劳动节之后进行。

体积幻影

据彭博社汇编的数据，截至今年已过半，美国交易所的 IPO 融资额已达 291 亿美元，较去年同期飙升 45%。

所以，美国 IPO 事实并没有听起来那么好。

如果扣除121亿美元的空白支票公司上市，IPO的收益实际上比去年有所下降——比去年增长了400%以上。尽管特殊目的收购公司（SPA）在上市中筹集了大量资金，但部分承销商的费用被推迟到空白支票公司与私人公司合并并上市后才能支付。与2021年令人兴奋的水平相比，这类活动仍然低迷。

不包括特殊目的收购公司 (SPAC) 和融资额低于 5,000 万美元的小型公司上市，今年仅有 33 家 IPO 定价，低于 2024 年上半年的 41 家。

4月通常是强劲的月份，但今年却只有两笔规模可观的交易首次亮相，特朗普政府所谓的“解放日”关税公告导致数十笔交易被搁置。

随着这些紧张局势逐渐消退，稳定币发行商 Circle 等重磅上市企业正在努力恢复 IPO 快速股价上涨和创造财富的声誉。

从主题上看，金融科技和加密相关公司可能继续在交易组合中占据重要地位，许多投资者正在等待软件和生物科技这两个历史上活跃度较高的行业的回归。

许多私营科技公司一直出现在 IPO 愿望清单上，但除了上市，他们仍然有很多其他选择。ChatGPT 开发商 OpenAI 在一轮私募融资中筹集了 400 亿美元，这是资本深度的最新纪录证明。不过，银行家们表示，即使是这种融资方式也存在局限性。

花旗集团全球科技与通信研究主管希思·特里表示：“即使在有可能完成 400 亿美元融资的环境下，这些公司最终也需要比私募市场所能提供的更大规模的流动性。我们最终会看到这一点。”

理解估值过高

近期上市企业的缺乏体现了投资者和 IPO 前公司是否就估值问题达成共识的长期争论。

投资者对 2021 年繁荣时期 IPO 价格过高的痛苦记忆，以及资产所有者不愿以远低于当时峰值的估值上市，导致许多公司在过去三年半中陷入困境。

僵局或许正在缓解。IPO（包括公司募集新资金、支持者出售现有股份，或两者兼而有之）最近出现了更多由现有投资者发行的股份，即所谓的“二级发行”。这有助于限制公司以低于前几轮融资中高昂估值的价格发行新股所导致的股权稀释。

美国银行美洲 ECM 主管 Jim Cooney 表示：“自 5 月中旬以来，尽管 IPO 折扣与历史水平相比有所扩大，但 IPO 的二级市场参与度有所提高。”

除此之外，对地缘政治紧张局势的担忧仍未消散，美联储维持的利率高于许多投资者——以及白宫——的预期。富国银行股票资本市场联席主管克莱·黑尔表示，银行家需要在乐观与务实之间取得平衡。

“乐观的一面表明，今天的市场交易良好，有很多高质量的公司希望进入公开市场，投资者从 IPO 中获得了可观的回报，”黑尔说。

“务实的部分是，有很多事情可以引起投资者的注意，无论是税收、关税还是地缘政治，这都需要更加深思熟虑。”