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纳斯达克拟提高新股及现有上市公司的上市门槛，尤其会影响中国小型IPO

发布日期：2025-10-31 11:39:04
2025年9月3日，纳斯达克股票市场有限责任公司（纳斯达克）宣布了一系列拟议的上市初始标准和持续上市标准修订案，旨在加强市场诚信。


这些提案是对日益增长的监管担忧的回应，尤其针对交易量较小的公司，也是纳斯达克为遏制潜在的市场操纵行为并应对主要在中国运营的公司所面临的风险而采取的更广泛举措的一部分。

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关键拟议修正案

提高公众持股比例门槛

根据净收入标准，在纳斯达克资本市场（纳斯达克三个级别中的最低级别）上市的公司必须保持至少 1500 万美元的非限制性公众持股市值 (MVUPHS)，而目前的门槛为 500 万美元。

快速退市框架

上市证券市值低于 500 万美元且未能满足其他合规要求的公司，可能会面临加速停牌和退市程序。

提高对中国企业的监管标准

在中国拥有主要业务的公司，无论采用何种上市标准，都必须通过首次公开募股 (IPO) 筹集至少 2500 万美元的资金，才有资格在纳斯达克上市。 

监管背景

近年来，纳斯达克不断收紧上市标准。自2019年以来，纳斯达克修订了流动性标准，将限制性证券排除在公众流通股计算之外，并引入了整手持股和交易量的最低要求。最近，在2025年4月，纳斯达克更新了规则，要求市值门槛必须仅通过真实公开发行的股票来达到，而非通过内部人士持股，旨在确保上市时拥有充足的流动性。

此外，这些最新提议建立在纳斯达克持续努力应对与某些中国公司相关的风险之上。近期出现的极端价格波动和疑似操纵交易事件（这些事件通常涉及主要在中国开展业务的微型股公司）凸显了纳斯达克日益增长的担忧。

据纳斯达克称，自2022年8月以来，其收到的监管转介中近 70% 涉及中国公司，尽管这些公司在纳斯达克上市公司总数中所占比例不到 10%。

对特殊目的收购公司 (SPAC) 和去SPAC交易的影响 

为应对针对中国公司 2500 万美元最低融资额的类似担忧，纳斯达克已提出对通过SPAC交易（即“去SPAC”）上市的公司提出类似要求。合并后的实体必须拥有不低于2500 万美元的最低市净率（MVUPHS），且该计算明确排除任何受转售限制的股份，以确保足够的公众持股量和市场流动性。

审核和批准时间

纳斯达克已向美国证券交易委员会（SEC）提交了拟议的规则变更，供其审查。如果获得批准，纳斯达克计划立即实施对初始上市要求的变更。 

如果新规获得通过，正在申请纳斯达克首次上市的公司将获得 30 天的过渡期，以便在现有要求下完成申请。新规也不具有追溯力。因此，根据美中经济与安全审查委员会公布的数据，截至2025年3月在纳斯达克上市的约95家中国公司，在新规生效时IPO估值低于2500万美元，其上市地位不会因此被取消或受到其他不利影响。 

对于加速停牌和退市程序，纳斯达克提议在委员会批准后给予60天的过渡期。根据美中经济与安全审查委员会公布的数据，截至2025年3月，市值低于500万美元的中国公司约有20家。这些公司将被要求采取实质性的补救措施，以避免在60天过渡期结束后被停牌或退市。

后续步骤

考虑在纳斯达克首次上市的公司，以及 SPAC 发起人和去 SPAC 目标公司，应密切关注SEC的审查程序，如果此类修正案获得批准，则应做好加快实施进度的准备。


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